比特币 ETF 在美国八年，从遥不可及到触手可及

明天的比特币ETF美国比特币公司是干什么的，这个“预期推出”可能是真的。

10月15日，据彭博社报道，一位知情人士表示，比特币期货ETF预计不会受到SEC的反对。市场反应迅速，比特币随之上涨。

10 月 9 日，彭博社报道称，四只 BTC ETF 预计将于 10 月底获得美国证券交易委员会（SEC）的批准。SEC 可能会在 10 月底决定是否批准、拒绝或延迟此类 ETF 的上市申请。彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示，他认为批准的可能性很高，“在 9 月下旬对基于 1940 年法律的 BTC 期货 ETF 发表积极评论后不到一个月，SEC 及其主席 Gensler 没有理由发表评论。然后做出了相反的决定。”

（Gensler 在麻省理工学院教授区块链课程）

SEC 主席 Gary Gensler 长期以来一直主张将 Crypto 纳入监管框架，而这样做的唯一方法是为投资者提供合规的 Crypto 敞口。9月30日，他表示支持BTC期货ETF基金，而不是BTC现货ETF基金。截至目前，共有 9 只 BTC 期货 ETF 正在等待 SEC 批准。

就在几天前，美国证券交易委员会刚刚批准了 Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF（Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF），该基金将把基金持有的 80% 分配给被定义为持有 BTC 大部分净资产的资产或收入。来自 BTC 挖矿、借贷或交易的实体。这也被市场视为 BTC ETF 的前奏。

经过连续的监管发展，BTC ETF的批准似乎即将结束。这些消息引起了市场的强烈关注，市场情绪持续回暖。如果SEC最终批准Crypto ETF，无疑将对传统金融起到示范作用。如果 Crypto ETF 层出不穷，金融巨头竞相收购 Crypto，也不是不可能。

尽管之前已经推出了几只 BTC ETF，但在美国推出的 Crypto ETF 仍然是一个里程碑：BTC 将完全向传统金融中最发达和资本密集的地方——美国——以及一个大型的大量传统金融机构可以拥有 Crypto 敞口，市场温度或将急剧上升。如果美国证券交易委员会最终批准，可能会为逐渐升温的市场情绪增添一些助推剂。“市场”这个词不再需要区分传统金融和加密世界。这一事件的重要性足以渗透到整个金融市场。

为什么ETF很重要？

在传统金融体系中，ETF是极其重要的组成部分。因为当大宗商品能够以ETF的形式出现时，就意味着大宗商品在当地是合规成熟的。交易所交易基金（ETF）可以以实物担保的形式将特定资产证券化。投资者只需购买该机构发行的基金份额，即可间接持有相应投资标的敞口。. 该产品由 Pilot Investment 创始人 John Berger 发明。1993 年，他推出了世界上第一个至今仍广为人知的指数 ETF，即标准普尔 500 ETF。

股指ETF诞生几年后，2001年第一只债券ETF诞生。经过多年的发展，ETF的种类逐渐丰富。ETF 在当今金融市场中有多重要？现在我们已经进入了万物皆可的 ETF 时代，加拿大甚至推出了世界上第一个以大麻为主题的 ETF。

目前全球知名的BTC ETF主要有3个：Purpose BTC ETF，持仓2.170,000 BTC，3iQ CoinShares BTC ETF，持仓2.020,000， CI Galaxy BTC 持有 3,393 只 BTC ETF。作为一种迅速崛起的新资产，很多机构都对它感兴趣。但是，由于合规要求，如果您想持有该资产，可供选择的投资标的并不多。

2021年上半年，BTC再次迎来持续上涨。与以往不同的是，这次牛市以机构为主，投资机构和上市公司的资金量远非散户所能匹敌。在巨额资金的帮助下，BTC 也创下了 6.40,000 美元的历史新高。尽管 Crypto 已经引起了传统金融的高度关注，但大多数大型传统金融机构仍然没有部署 Crypto。监管和合规问题一直阻碍主流金融机构配置加密货币敞口。ETF合规、受监管、流动性好，当天即可交易。如果有 Crypto ETF，无疑将彻底打开 Crypto 世界和传统金融的大门。

ETF 一直是投资者可用的最成功的投资工具之一，费用低，日内流动性高。在美国所有交易所中，仅ETF交易量就已占美国交易所总交易量的30%。BTC ETF 能为加密市场带来多少钱？

（不可交割的现货黄金不是投资者交易黄金的首选）

我们以黄金为例。数据显示，目前全球金条金币（gold bar and coin）规模约为3.8万吨，而黄金ETF市场规模已达2200吨左右。5.B&C 黄金市场份额的 6%。如果按这个比例计算，ETF可以吸引当前总市值的6%左右入市，按当前市值计算，约为600亿美元。

ETF 不仅解决合规问题，还为市场提供流动性。ETF 为投资者提供了一种廉价且简单的工具，可以通过安全且可访问的产品获得比特币的敞口。这种方法将有助于更好地保护不太了解 Crypto 的投资者：他们不必实际持有比特币，他们不需要知道链、地址、公钥、私钥，而且他们没有担心忘记他们的私钥以至于失去他们的资产。

从技术上讲，这将降低每个人投资加密货币的门槛。虽然这可能不是 BlockChain 的初衷，但这种公平却意外地符合 BlockChain 的宗旨。

BTC ETF的“大道”

BTC ETF的发展可谓命运多舛。早在 2013 年，Winklevoss 兄弟就宣布即将推出 BTC ETF。2014年，该ETF在提交申请后被SEC拒绝。此后，Winklevoss 兄弟试图通过改变交易场所和设立地点来设立 BTC ETF。这可能是 BTC ETF 的首次尝试。

2016 年，SolidX 的 Bit ETF 申请被拒绝。2017 年是 BTC ETF 似乎蓬勃发展的一年。今年 BTC 的价格发生了巨大变化，从年初的低点 789 美元到年底的高点 18,674 美元。一年内申请设立多只BTC ETF基金，从年初的BTC Investment Trust、年中的VanEck，再到年中的交易所上市基金信托、Pro Shares、REX BTC、First Trust年底，一年内提交了 6 只 ETF。表格申请，可惜要么被SEC拒绝，要么被自愿撤销，都没有成功发出。

2018年，即使在币价持续下跌的背景下，新的ETF申请也没有被暂停。今年，市场增加了两个新玩家 GraniteShares 和 Direxion，以及两个老玩家 VanEck 和 SolidX 联合申请了 ETF。但这与去年没有太大区别，前者的ETF申请被SEC拒绝，后者的申请因合伙关系破裂而自愿撤回。

当时，美国证券交易委员会尚未明确界定 BTC 的特征，而 Crypto 既不是证券也不是金融衍生品。BTC作为非实物商品，理论上不受SEC和商品期货交易委员会监管，这也是BTC ETF频频遭拒的主要原因之一。

此后每年都有一个或多个BTC基金提交申请，但无一例外都失败了。申请一再被拒绝，期望一再失败。BTC ETF的发行似乎永远停留在“明年”。直到今天，“美国第一只BTC ETF”的发行一直处于“有望通过”的状态。

时间已到2021年，历史的车轮终于缓缓前行。今年 2 月，加拿大批准了世界上第一只 BTC ETF，Purpose BTC ETF。ETF（股票代码BTCC）在加拿大多伦多证券交易所正式上市后，首日总成交量为930万股，总成交额达到1.45亿美元，成为当天在多伦多证券交易所交易最活跃的前十名。大证券之一。

在那之后的短短几个月内，Crypto ETF 开始增长，迅速完成了一条前几年没有走过的道路。BTC ETF推出仅两个月后，也有3只ETH ETF获批上市：Purpose Investment推出的Purpose Ether ETF（ETHH）、CI Global Capital Management推出的CI Galaxy Ethereum ETF（ETHX）、Evolve Capital集团推出 Evolve Ether ETF (ETHR)。

以灰度为代表，ETF 的替代品

加密世界中广泛存在的跨链桥梁沟通不同的基础设施，而在传统金融和链上世界这两个市场中，也迫切需要一座“桥梁”来沟通两者。Grayscale Trust是其中最著名的桥梁。

（华尔街的传统金融机构无法轻易配置加密敞口）

如果合规的机构投资者看好加密货币，如何配置加密货币敞口以完全合规？灰度信任是一种答案。在本轮机构推动的牛市中，灰度信托的快速崛起也给传统金融行业带来了新的机遇。进入加密世界是市场迫切需要的真正需求。时至今日，灰度仍然是机构中持仓量最大的，其BTC持仓量已达64.90,000。长期以来，灰度信托股票一直是机构间接投资加密货币的主要方式之一。

不幸的是，灰度信任，它并不是那么“好用”。灰度不是真正的 ETF 产品，长期以来一直被视为加密 ETF 的替代品。尽管灰度信托为机构提供了加密货币的敞口，但与真正的 ETF 相比，灰度信托也有明显的劣势。Grayscale Trust 的 GBTC 股票不仅有 6 个月的锁定期，而且解锁后只能转售，不能赎回。这种特殊的机制，也可能是灰度股票相对于 BTC 长期溢价的原因之一。几年来，灰度GBTC一直保持较高的溢价水平，最高点甚至超过100%。缺乏监管框架使机构投资者缺乏易于使用的进入工具。

除了灰度信任之外，市场上还存在其他替代品。早在 2017 年，法国的 Tobam 就发行了全球第一只 BTC 共同基金。同年，瑞士瑞讯集团推出了BTC通证ETP产品，并在瑞士最大的证券交易所Six Swiss上市。此后，德国、瑞典、奥地利等国相继发行了Crypto ETP产品。与灰度信托的缺点类似，这些产品只能满足ETF的部分功能——ETP本质上是债券，不能纳入基金的监管框架。

在当前的监管框架下美国比特币公司是干什么的，加密 ETF 是市场的真正需求。毕竟，ETF 的替代品并不能真正取代 ETF。如果能够建立加密货币ETF，就可以建立金融机构可以作为基金购买的完全合规、日内可交易的金融产品。这大大降低了机构配置 Crypto 的门槛。这就是为什么加密行业在过去八年中多次被拒绝并继续申请的原因之一。

CryptoETF 目前正在加速。但在资本最密集的美国，还没有推出合规的ETF。据统计，截至目前，美国至少有15家资产管理机构至少申请了35次Crypto ETF。不幸的是，到目前为止，它们都没有获得批准。随着合规框架的逐步完善，加密世界的大门正逐步向传统金融敞开。如果此次BTC期货ETF获批，在传统金融领域可能会产生一定的示范效应。US Crypto ETF是否会跟上其他地区的步伐，或者是否“有望推出”数年之久，还需要等待时间给出答案。