张明 | 美联储加息的背景、影响及应对

注：本文于2022年3月22日发表于《人民日报》，转载请务必注明出处。文中图片摄于四川三台。

自2020年初新冠疫情爆发以来，美国政府实施了极其宽松的财政和货币政策来救市。货币政策方面，美联储在极短的时间内将联邦基金利率降至0-0.25%，并实施大规模量化宽松政策美联储为什么加息，将美联储资产负债表从4美元左右扩大万亿到 8 美元。数万亿美元或更多。财政政策方面，2020年美国联邦预算赤字将达到GDP的15%，主要刺激措施是向中低收入家庭提供直接货币补贴。

在大规模财政和货币刺激措施的推动下，美国经济迅速从疫情造成的衰退中复苏。美国经济2020年收缩3.4%，2021年增长5.6%。根据国际货币基金组织2022年1月的预测，美国经济仍有望增长4.2022年0%。一方面是因为经济增速明显高于潜在增速，另一方面是因为国内消费复苏快于生产复苏，通胀率在美国持续上升的原因有两个。2022年2月，美国CPI同比增速达到7.9%，创40年来新高。剔除食品和能源价格的核心CPI同比增速达到< @6.4%，创下 1982 年以来的新高。历史新高。2022 年 2 月，美国失业率降至 3.8%。

在强劲增长、高通胀和劳动力市场吃紧的三个前提下，美联储不得不加快收紧货币政策。2022 年 3 月中旬，美联储宣布加息 25 个基点。此外，美联储还表示，将在今年剩余的六次利率会议中，每次加息 25 个基点。这意味着经过七次加息，到2022年底联邦基金利率将达到1.75-2.0%。此外，美联储还将考虑在一定程度上开始缩表今年次。

从国际金融市场的历史来看，每当美联储进入连续加息周期时，往往是国际金融市场动荡的一天。然而，在某些时候，美联储加息将主要导致新兴市场的金融动荡，而在其他时候，美联储加息将加剧其自身的金融动荡。

例如，在 1980 年代拉美债务危机和 1997 年至 1998 年东南亚金融危机之前美联储为什么加息，美联储连续数次加息。随着美联储进入加息周期，美国与新兴市场国家之间的利差通常会缩小，这很可能导致短期国际资本从新兴市场国家回流美国。在这种情况下，新兴市场国家通常面临国内资产价格下跌、本币兑美元贬值、外币债务压力上升的困境。一旦处理不当，就有可能发生货币危机、债务危机、金融危机甚至经济危机。此外，

但有趣的是，在2000年美国互联网泡沫破灭和2007年美国房价泡沫破灭之前，美联储曾多次加息。其背后的逻辑是，如果美国国内资本市场或房地产市场的估值明显超过合理水平，那么随着美联储进入加息周期，国内借贷成本将大幅上升，这也将打压国内估值水平，导致资产价格大幅下跌，引发金融危机。除了2000年和2007年，美联储2015年至2017年的连续加息也导致2018年美国股市下跌约20%。

那么，美联储2022年的这一轮加息是否会对新兴市场国家或美国金融市场本身产生重大影响？答案目前尚不清楚。但考虑到美联储加息与俄乌冲突相互交织，这两种冲击很可能导致全球经济再次面临滞胀挑战。此外，如果未来加息的路径真的像美联储2022年3月会议上预期的那样陡峭，估计本轮美联储加息对新兴市场和美国金融市场的影响不小。

包括中国在内的新兴市场国家应该如何应对？

一是在外部冲击加剧的背景下，新兴市场国家应千方百计保持国内经济稳定增长，稳定的国内基本面是抵御外部冲击的首要前提；

其次，新兴市场国家应避免经常账户赤字过大，这通常会导致本国货币出现较大贬值压力；

第三，新兴市场国家应允许本国货币对美元具有更大的弹性，汇率波动可以在一定程度上缓解外部负面冲击；

第四，新兴市场国家应保持适当的资本流动控制，防止大量资本外流与货币贬值预期之间的恶性循环；

第五，新兴市场国家应未雨绸缪，制定危机应对预案，做好万全准备。